شهدت أسعار الذهب ضغوطاً كبيرة، حيث تراجعت بنسبة 6% يوم الاثنين بعد انخفاض بنسبة 10% الأسبوع الماضي، في ظل تأثير الظروف الاقتصادية الكلية المتغيرة على المعدن النفيس. ويبدو أن شهر مارس يتجه ليكون من أضعف الأشهر على الإطلاق بالنسبة للذهب، مع انخفاض الأسعار بنحو 21% منذ بداية الشهر.

وعلى الرغم من أن الذهب يُعتبر تقليدياً ملاذاً آمناً خلال فترات عدم اليقين الجيوسياسي، إلا أنه يواجه حالياً رياحاً معاكسة نتيجة ارتفاع توقعات التضخم وتغير مسار أسعار الفائدة. فقد أدى تصاعد التوترات في الشرق الأوسط إلى ارتفاع أسعار النفط، مما عزز مخاوف التضخم ودفع الأسواق إلى إعادة تقييم توقعات السياسة النقدية.

ويتجه المستثمرون بشكل متزايد إلى التخلي عن توقعات خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، مع الاستعداد لاحتمال تسارع وتيرة رفع الفائدة في المملكة المتحدة وأوروبا. وقد غيّر هذا التحول بشكل كبير من المشهد الاستثماري، مما قلّص جاذبية الأصول غير المدرة للعائد مثل الذهب.
وفي الوقت ذاته، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث صعد العائد على السندات لأجل 10 سنوات بنحو 0.5 نقطة مئوية منذ بداية الشهر ليصل إلى 4.421%، وهو أعلى مستوى له منذ صيف 2025. وتؤدي هذه الزيادة في العوائد إلى تعزيز قوة العملات والضغط على أسواق الأسهم، مما يقلل من جاذبية الذهب.

كما يشهد السوق موجة من جني الأرباح بعد الأداء القوي للذهب العام الماضي، حيث ارتفعت الأسعار بنحو 66%. وقد ساهم ذلك في دخول السوق مرحلة تصفية، تتمثل في خروج تدفقات من الصناديق المتداولة (ETF)، وعمليات بيع قسرية، وإغلاق المستثمرين لمراكزهم لتعويض خسائر في أصول أخرى.
وعلى الرغم من هذه التحديات قصيرة الأجل، لا تزال العوامل الداعمة طويلة الأجل للذهب قائمة، لا سيما استمرار مشتريات البنوك المركزية، التي كانت حجر الأساس للاتجاه الصعودي على المدى الطويل.

وقال جاكوب روخليتز، محلل الأسواق لدى إيتورو: “يقع الذهب حالياً بين قوتين متعارضتين. ففي حين أن التوترات الجيوسياسية عادة ما تدعم الطلب على الأصول الآمنة، فإن التأثير التضخمي الناتج عن ارتفاع أسعار الطاقة يدفع توقعات رفع أسعار الفائدة، مما يضغط بشكل كبير على الذهب.

ما نشهده حالياً يشبه مرحلة تصفية تقليدية، حيث يقوم المستثمرون بجني الأرباح بعد الارتفاع القوي العام الماضي، وإعادة تموضعهم استجابةً لتغير الظروف الاقتصادية. وعلى المدى القريب، من المرجح أن تبقى التقلبات مرتفعة مع استمرار الأسواق في استيعاب هذه المتغيرات.

أما على المدى الطويل، فلم يتم تقويض النظرة الإيجابية للذهب بشكل كامل، إذ سيعتمد أداؤه المستقبلي على تطورات الوضع الجيوسياسي، واتجاهات التضخم، واستجابة البنوك المركزية.”