من المتوقع أن يظهر تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر يوليو المقرر صدوره يوم الجمعة 1 أغسطس 2025 مزيدا من التباطؤ في سوق العمل. وتشير التوقعات إلى زيادة نحو 110 آلاف وظيفة، انخفاضا من 147 ألفا في يونيو. وهذا من شأنه أن يعكس اتجاها أوسع نطاقا لتباطؤ نمو الوظائف، بما يتفق مع هدف الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في تحقيق سوق عمل أكثر توازنا. يتوقع بعض المحللين مكاسب أكثر ضعفا – أقرب إلى 95,000 – مشيرين إلى تباطؤ التوظيف الحكومي. وفي الوقت نفسه ، تجاوزت بيانات وظائف القطاع الخاص التوقعات بزيادة قدرها 104,000 ، وعلى الرغم من أن العلاقة بين الاثنين ضعيفة عادة ، إلا أنها قد تشير إلى أن التقرير الرسمي قد يقترب من الإجماع.
وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع معدل البطالة قليلا إلى 4.2٪ ، ارتفاعا من 4.1٪ الشهر الماضي. من المتوقع أن يرتفع متوسط الدخل في الساعة بشكل متواضع، مع توقع نمو الأجور السنوية عند حوالي 3.9٪. ستتم مراقبة بيانات الأجور عن كثب ، حيث يمكن أن يشير نمو الأجور القوي إلى ضغوط تضخمية مستمرة ، في حين أن مكاسب الأجور الضعيفة من شأنها أن تعزز سرد الاقتصاد الهادئ.
وبعيدا عن الأرقام الرئيسية، لا تزال قيود العمل الهيكلية موضع تركيز. وتساهم عوامل مثل انخفاض الهجرة وشيخوخة القوى العاملة في تباطؤ توسع القوى العاملة. ويمكن أن تفرض قيود جانب العرض هذه ضغوطا تصاعدية على الأجور وتحد من نمو الوظائف على المدى الطويل حتى لو ظل الطلب ثابتا.
تحمل بيانات العمل هذه تداعيات كبيرة على السياسات النقدية للاحتياطي الفيدرالي. في حين أن معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون حاليا الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة حتى نهاية عام 2025 ، فإن تقرير الوظائف الضعيف بشكل ملحوظ قد يزيد الضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لبدء خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب. وعلى العكس من ذلك، يمكن أن تؤدي القراءة القوية من المتوقع إلى تأخير هذه التوقعات ودعم الدولار الأمريكي وعوائد السندات.
إعادة تقييم مفاجأة الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني
من المهم أيضا مراعاة بيانات الناتج المحلي الإجمالي الصادرة يوم الأربعاء. في الربع الثاني، نما الاقتصاد الأمريكي بمعدل سنوي قدره 3.0٪ ، منتعشا بشكل حاد من انكماش بنسبة 0.5٪ في الربع الأول وتجاوز التوقعات. ومع ذلك، بالنظر عن كثب إلى البيانات، يمكننا أن نرى أن هذا الانتعاش كان مدفوعا بشكل كبير بانخفاض الواردات – الذي يطرح من الناتج المحلي الإجمالي – بدلا من الطلب المحلي القوي.
في النهاية، كان الرقم الرئيسي بنسبة 3٪ جزئيا على أنه تأرجح مركب مرتبط بتقلبات التعريفة الجمركية في الربع الأول. وبغض النظر عن تأثيرات التجارة والمخزون، يبدو النشاط المحلي الأساسي أضعف بكثير. جعلت جنون الشراء المدفوع بالتعريفات الجمركية في بداية العام من الصعب تقييم الصحة الأساسية والاتجاه لأكبر اقتصاد في العالم. أعطت الشركات التي تستفيد من المخزونات بدلا من استيراد سلع جديدة دفعة مصطنعة للناتج المحلي الإجمالي ، مما أدى إلى حجب أساسيات الإنفاق الاستهلاكي والشركاتي الأضعف.
تؤكد النسخة القوية – ولكن المختلطة من ناحية السياق – من الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني – على ديناميكية حرجة: يظهر الاقتصاد علامات على المرونة ، لكن القوة متفاوتة ومن المرجح أن تتلاشى إذا استمرت نقاط الضعف الهيكلية.
وبالتالي، فإن الوظائف غير الزراعية لشهر يوليو (NFP) ستكون اختبارا رئيسيا: فقد تساعد في توضيح ما إذا كان زخم سوق العمل لا يزال قويا بما يكفي لدعم نمو الطلب الفعلي.
إن توليد الوظائف غير الزراعية بشكل سلس ، مثل حوالي 100,000 وظيفة جديدة أو أقل ، ستتماشى مع اتجاهات الاستهلاك والاستثمار الضعيفة التي لوحظت في الناتج المحلي الإجمالي. وعلى العكس من ذلك، فإن تقرير الوظائف الأقوى من المتوقع (فوق 150 ألفا) يشير إلى أن سوق العمل لا يزال أكثر ثباتا مما يوحي به الناتج المحلي الإجمالي الأعلى، ويمكن أن يحافظ على الإنفاق الاستهلاكي على الرغم من الرياح المعاكسة الأوسع.
بالإضافة إلى ذلك، ستوفر مقاييس نمو الأجور والمشاركة في تقرير الوظائف غير الزراعية نظرة ثاقبة لقوة الطلب المحلي التي كافح رقم الناتج المحلي الإجمالي الرئيسي لاستيقابها.
أما بالنسبة للأسواق، يبدو أن الزخم الصعودي لا يزال قويا في الأسهم الأمريكية، حيث يدفع مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك 100 باستمرار إلى مستويات قياسية جديدة. يبدو أن بيانات الناتج المحلي الإجمالي القوية قد عززت المعنويات في اتجاه قراءة الوظائف غير الزراعية ، ولكن يجب على متداولي S&P 500 الانتباه إلى اختلاف محتمل في مؤشر القوة النسبية الناشئ على الرسم البياني اليومي. مع دفع السعر إلى قمم جديدة، فشل مؤشر القوة النسبية في تسجيل مستوى مرتفع جديد منذ بداية يوليو. إذا لم يتمكن المؤشر من متابعة السعر والاختراق فوق 76.75، فقد يكون المشترون في حالة ضعف في المستقبل ، مع تصحيح فني محتمل في الأفق.
الرسم البياني اليومي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500
